Недостатки структурных продуктов или почему не нужно покупать структурированные продукты. Структурный продукт

Структурные продукты (СП) – это инвестиционная стратегия, с возможностями выбора различных инвестиционных инструментов, срока инвестирования и уровнем риска, где клиент (инвестор) ставит на рост или на падение (все очень просто). Существует возможность инвестировать без риска (для людей желающих торговать на фондовом рынке, но не желающих сталкиваться с рисками – нулевой риск).

Это комбинация нескольких стандартных инструментов фондового рынка, таких как (акции, фьючерсы, депозиты и облигации, либо опционы). Их комбинируют в определенные пропорции и из этого получается производный инструмент (структурный продукт) в котором уже заранее известны параметры доходности и риски, на которые идет человек, вкладываясь в структурный продукт.

Как же это работает?

Варианты вложения средств, открывающиеся инвестору на фондовом рынке по истине велики. Не специалисту принять рациональное решение в этих условиях достаточно трудно. Структурные продукты ограничивают ваши инвестиционные возможности до всего трех параметров, которые нужно выбрать. Ограничение возможностей позволяет принять правильное инвестиционное решение.

В структурных продуктах можно самостоятельно принять рациональное решение, куда же инвестировать, чтобы получить прибыль. Т.е. ограничение возможностей в данном случае позволяет вам принять рациональное решение и заработать.

Покупка структурных продуктов

Вы выбираете параметры структурного продукта :

Направление движения рынка (базового актива)
- уровень желаемого риска
- дату исполнения (дату экспирации) Структурного продукта.

Специалисты компании :

Формируют структурный продукт по выбранным вами параметрам.
- зачисляют структурный продукт вам на счет и списывают денежные средства за покупку продукта.

Вы как инвестор выбираете некие параметры, по которым готовы инвестировать .

1) Вы должны определиться с движением рынка (вырастит цена на актив или упадет), в принципе, когда вы инвестируете на фондовый рынок вы делаете тоже самое.

2) Определиться с уровнем желаемого риска , на который вы готовы идти (при инвестировании в структурные продукты у вас есть выбор, какой может быть риск, вы можете выбрать уровень 0%, 1%, 10%, 20% - любой уровень риска можно сделать в структурном продукте). Чем меньше уровень риска, тем меньше потенциальная доходность.

3) Определиться с датой исполнения структурного продукта (дата экспирации) . В отличие от прямого инвестирования, где вы сами принимаете решение, когда продавать активы, у структурных продуктов есть точная дата экспирации, т.е. когда продукт исполниться и вы получите деньги обратно без прибыли (при выборе 0% риска), если направление движения рынка не совпало с вашим ожиданием и получите деньги обратно с прибылью, если направление движения рынка совпало с вашим ожиданием.

Действия компании по предоставлению услуги «Структурные продукты»

Кампания, ориентируясь на параметры структурных продуктов, которые вы желаете, формирует вам данный структурный продукт с этими выбранными параметрами и зачисляет его на ваш брокерский счет. В этот момент структурный продукт вычисляется, а денежные средства под структурный продукт списываются с вашего брокерского счета.

После того как наступает дата исполнения структурного продукта (дата экспирации), происходит обратный процесс – на брокерский счет зачисляются денежные средства с прибылью или убытком (без прибыли при выборе 0% риска, возвращаются те средства, которые вы вложили).

Структурные продукты (СП)

Примеры Структурных Продуктов (инвестирование на 3 месяца)

Структурные продукты без риска (более развернуто)

Пример №1

СП на Индекс «РТС» без рисков

Выбор (пример):

Сценарий 1:

Прогноз оправдался , к 17 декабря 2012 года индекс РТС вырос на 20%. Инвестор возвращает 1 062 000 руб. 100% от вложенных средств, а также 6,2% от роста индекса РТС (31% (к/у) от роста индекса РТС на 20%). Прибыль составила 62 000 руб.

Сценарий 2:

Прогноз не оправдался , к 17 декабря 2012 года значение индекса РТС оказалось ниже значения на дату заключения договора. Инвестор возвращает 100% вложенных средств 1 000 000 руб.

(график РТС)

Разберем подробнее

Чтобы было это более понятно, разберем конкретный структурный продукт на примере.
В данном примере представлен структурный продукт на индекс РТС без риска. Что мы тут видим – базовый актив индекса РТС, защита капитала 100%, коэффициент участия: 31% и.т.д.

Что же такое коэффициент участия – это процент прибыли, которую вы получите в случае движения актива в вашу сторону. Как он считается? Берем 100% движения актива и помножаем на коэффициент участия, т.е. в данном случае мы получим 31% от доходности по инструменту.

Сценарий №1: прогноз оправдался, как это считается - 31% от 20%, получится 20% роста умножаем на 0,31 получаем 6,2% дохода. 6,2% от 1000 000 руб. получится (прибыль составит) 62 000 руб. итого 1 062 000 руб.

Сценарий №2: прогноз не оправдался и к исполнению срока по продукту индекс РТС упал, соответственно вы возвращаете себе 100% вложенных средств, т.е. 1 000 000 руб.

Какие же мы тут видим плюсы и минусы: плюсы следующие, что если ваш прогноз не оправдался, то вы вернули обратно полностью денежные средства, которые вкладывали. Если ваш прогноз оправдался, то вы получили доходность меньше чем при прямом инвестировании в фондовый рынок, но за счет этого ваши убытки были компенсированы, в случае если прогноз не оправдался.

Пример №2

Если сложно предсказать весь индекс, то можно вкладываться в структурный продукт на конкретную акцию, например, «Газпром».

СП на «Газпром» без риска

Выбор (пример):

Выбран структурный продукт (СП) на рост акций «Газпрома».
В продукт инвестирован 1 000 000 рублей.

Сценарий 1:

Прогноз оправдался , к 14 декабря 2012 года акции Газпрома выросли на 20%. Инвестор возвращает 1 052 000 р. 100% от вложенных средств, а также 5,2% от роста акций Газпрома (26% (к/у) от роста акций Газпрома на 20%).

Сценарий 2:

Прогноз не оправдался , к 14 декабря 2012 года стоимость акций Газпрома оказалось ниже стоимости на дату заключения договора. Инвестор возвращает 100% вложенных средств 1 000 000 рублей.

(график Газпром)

Разберем подробнее

То же самое, есть базовый актив «Газпром», есть защита капитала 100% (риск нулевой), коэффициент участия 26%. Вкладываем 1 000 000 руб. и два варианта развития событий.

Если он вырос на 20%, то вы получаете 1052 000 руб. Т.е. 5,2% от роста активов, плюс 100% вложенных средств. Или 20% помножить на 0,26 (это коэффициент участия) получим 5,2%.

Если прогноз не оправдался, вы возвращаете в конце срока действия структурного продукта 100% от вложенных средств.

Пример № 3

СП Доллар/Рубль без риска

Выбор (пример):

Выбран структурный продукт (СП) на рост курса Доллара к Рублю.
В продукт инвестирован 1 000 000 руб.

Сценарий 1:

Прогноз оправдался , к 17 декабря 2012 года курс Доллара к Рублю вырос на 20%. Инвестор возвращает 1 120 000 р. 100% от вложенных средств, а также 12% от роста курса Доллара к Рублю (60% (к/у) от роста курса Доллара к Рублю на 20%).

Сценарий 2:

Прогноз не оправдался , к 17 декабря 2012 года курс Доллара к Рублю оказалось ниже курса на дату заключения договора. Инвестор возвращает 100% вложенных средств 1 миллион рублей.

(график Доллар/Рубль)

Разберем подробнее

Схема расчета аналогична двум предыдущим.

В чем тут плюсы и минусы, индексы и акции имеют больше движение в отличие от движения доллар/рубль, т.е. 20% падения или роста индекса за 3-и месяца, действительно существует и реально, достаточно посмотреть графики движения ценных бумаг, или индексов (такое движение достаточно часто происходит).

В валюте сложнее, движения на 20% редкий случай. Например, в случае доллара, если брать 30 руб. курс доллара к рублю, то увеличение доллара до 33 руб. либо падение до 27 руб. – это достаточно значимое событие, и оно происходит реже. Но зато есть плюс в большем коэффициенте участия при том же уровне риска, т.е. в данном случае при 0% риска, на рост 60%, а на падение 110%.

Коэффициент участия на падение 110% в данном случае - это значит, что если бы мы вложились в структурный продукт с таким коэффициентом участия и наш прогноз оправдался, то мы бы получили доходы больше чем при прямом инвестировании. Такой коэффициент участия не случаен, это происходит от того, что большинство людей на рынке не верит в падение, поэтому доходность больше. Но за счет этого, если вы считаете по-другому, вы можете заработать, при этом, если ваш прогноз не оправдается, вы, ни чего не потеряете.

Пример №4

Если коэффициенты участия не нравится – что делать?

Надо понимать, что коэффициенты участия ограничивают вашу доходность, но за счет этого полностью убирают риск. Если вы идете, на какой-то риск заранее известный, вы получаете большую доходность.

Пример: с риском 3%

Структурный продукт на индекс «РТС»

Выбор (пример):

Выбран структурный продукт (СП) на рост индекса РТС.
В продукт инвестирован 1 000 000 руб.

Сценарий 1:

Прогноз оправдался , к 17 декабря 2012 года индекс РТС вырос на 20%. Инвестор возвращает 1 118 000 руб. 100% от вложенных средств, а также 11,8% от роста индекса РТС (59% (к/у) от роста индекса РТС на 20%).

Сценарий 2:

Прогноз не оправдался , к 17 декабря 2012 года значение индекса РТС оказалось ниже значения на дату заключения договора. В худшем сценарии инвестор возвращает 97% вложенных средств, 970 000 руб. Точное значение рассчитывается по формулам указанным в спецификации продукта.

(график «РТС»)

Разберем подробнее

Индекс РТС с риском 3%.

Если не оправдалось, то вы получаете убыток в 30 000 руб., если оправдалось, вы получаете в 59% доходности (коэффициент участия). Опять же эти коэффициенты участия, которые были на дату исполнения в декабре 2012 года. Сейчас, текущие коэффициенты участия могут быть больше.

Мы имеем вероятность возможности потери денежных средств, но за счет этого увеличиваем нашу потенциальную доходность. Опять же мы можем здесь играть следующими вещами, т.е. уровнем риска в процентах – за счет этого увеличивать доходность, либо сроком инвестирования за счет этого тоже увеличивается доходность. Т.е. мы здесь играем с неопределенностью и чем выше неопределенность берем на себя, тем выше доходность мы получаем.

Структурные продукты

Есть вариант купить два структурных продукта в обе стороны. На что тут расчет? Индекс все равно пойдет в ту или иную сторону (например, с нулевым риском). Один соответственно будет точно убыточным, а второй будет точно прибыльный и вы получите 50% от направления движения рынка. Это интересно, потому что вы одновременно избегаете риска и получаете доходность. Индекс РТС реально к декабрю может и на 20% и на 30% упасть, или вырасти, и вы получите без риска доходность уже больше чем банковский депозит.

Структурные продукты в соответствии с законодательством предлагают не многие брокеры, способные сформировать производный финансовый инструмент и продать клиентам. Тут важно позаботиться о том кто вам его продает. Одним из наиболее надежных брокеров действующий с 1993 года, прошедший через два масштабных кризиса 1998 года и 2008 года, который развивается и является надежными поставщиком услуги, можно посмотреть по ссылке, справа от статьи.

Что такое коэффициент участия (к/у)?

Например, коэффициент участия в 50% означает следующее – допустим, вы ставите 1 000 000 руб. на падение индекса РТС, коэффициент участия составляет 50% к дате экспирации. Индекс РТС упал на 20%, вы получите 50% от этого падения, т.е. 10% от доходности, если же индекс РТС вырос, и ваш прогноз не оправдался, то вы получаете деньги обратно (при выбранном уровне риска 0%). От 1 000 000 руб. при том, что вы угадали движение рынка, получите 100 000 руб., если не угадали, вернете свои деньги 1 000 000 руб. Подробнее указанно в примерах выше.

До какой даты продается СП (например, на сентябрь/декабрь)?

В принципе они продаются до любой даты, т.е. можно даже за неделю до экспирации купить структурный продукт и он будет длиться всего неделю (если хотите, можете сделать себе СП и на 5 дней). Тут подвох в том, произойдет ли за неделю какое-то существенное сдвижение выбранного актива. К тому же чем ближе дата экспирации СП, тем выше определенность на фондовом рынке и тем получается ниже коэффициент участия, вы можете проиграть в доходности (к/у постоянно меняется - раз в неделю).

Какой инвестор, особенно начинающий, не мечтает как можно больше зарабатывать, ничем при этом не рискуя. Однако потенциальные убытки и необходимость много времени уделять собственному инвестиционному портфелю отпугивают многих. На самом же деле есть очень простой способ создать свой портфель с заданным уровнем максимальных потерь (или вообще без них) - купить структурный продукт.

«Структурный продукт можно сравнить с выбором блюда на обед: мы можем пойти в столовую и выбрать единственно возможный набор «первое/второе/третье», можем пойти в ресторан и выбрать уже готовое блюдо из предложенного списка, а можем взять тарелку и пойти к «шведскому столу» с тем, чтобы наложить себе абсолютно любых ингредиентов в нужных нам пропорциях», - так описывают суть структурных продуктов Я.Шляпочник и Г. Сорокопуд в книге «Новая культура инвестирования, или Структурированные продукты».

Как это работает

Структурный продукт - это инструмент-конструктор, состоящий из двух слагаемых: защитной части и агрессивной. Агрессивные инвестиционные инструменты, привязанные к «базовому активу», обеспечивают инвестору повышенный доход. В роли базового актива может выступать валюта, акции российских и зарубежных эмитентов, золото и т.д. В свою очередь защитная часть структурного продукта (которая обеспечивает сохранность капитала и минимальную гарантированную доходность) помещается в депозиты, векселя, облигации, то есть инструменты, которые зачастую не зависят от изменения ситуации на рынке.

То есть в состав структурного продукта подбираются инструменты безрисковые, с фиксированной доходностью и рисковые. При этом доли их таковы, что доходность безрисковой части компенсирует максимальный убыток по рисковым активам. В итоге максимальная просадка портфеля не превышает заданной инвестором величины. То есть вы можете ограничить свой портфель максимальным убытком 10% или вообще отказаться от риска и выбрать продукт со 100%-ой защитой капитала.

Простой пример : у нас есть 10000 рублей. 9000 рублей мы кладем на депозит под 11% годовых, а на оставшиеся 1000 рублей мы покупаем опционов Call (на покупку) на фьючерсы по индексу SnP 500. Таким образом, через год наши 9000 рублей в банке превратятся снова в 10000 рублей, и мы как минимум остаемся «при своих». При этом 1000 рублей, вложенные в опционы, могут как практически обесцениться, если базовый актив подешевеет, так и многократно вырасти. То есть мы одновременно гарантируем себе сохранность средств (за счет депозита), но при этом получаем возможность поучаствовать в росте базового актива, если таковой состоится. Доход от структурных продуктов облагается налогом по ставке 13%.

«Что же мешает инвестору просто положить 95 рублей на депозит, а оставшиеся 5 рублей самостоятельно вложить в акции или купить на них опционы?» - спросите вы. Если человек ожидает роста какого-либо актива, то, действительно, логично совершить его прямую покупку, причем даже на все 100% средств. Но помните: в таком случае наш доход зависит исключительно от точности нашего прогноза, опыта работы на рынке, а также требует от нас дополнительного времени. Поэтому структурные продукты идеально подходят новичкам, а также опытным инвесторам, которые не желают рисковать и не хотят много времени уделять самостоятельным инвестициям. Кроме того, многие СП строятся на внебиржевых опционах, которые недоступны обычному инвестору другим способом.

Плюсы и минусы структурных продуктов

Плюсы:

- Высокий потенциал доходности. Доходность структурных продуктов в среднем выше, чем по депозитам, при этом риск - ниже, чем по акциям. Некоторые структурные продукты позволяют получить доходность в два раза выше роста курса акций, используемых в качестве базового актива (продукты с двойным доходом).

- Полностью контролируемая защита инвестиций. Инвестор сам определяет, будет ли его капитал гарантированно защищен от убытков (структурные продукты с полной защитой), либо он готов к контролируемому риску ради более высокой потенциальной доходности (структурные продукты с частичной защитой).

- Тонкая настройка продукта под задачи инвестора. Линейка структурных продуктов охватывает большой спектр стратегий, тем не менее, многие параметры структурных продуктов, такие как сроки, пороговые значения, базовый актив, могут быть изменены по желанию инвестора. В поисках валютной доходности, в качестве базового актива могут быть выбраны акции американских компаний, ETF, западные индексы, еврооблигации, а также фьючерсы на валютную пару.

- Не требуется опыт инвестирования. Портфель инвестиций подбирается совместно с инвестиционным консультантом и фиксируется на весь срок действия структурного продукта, никаких дополнительных операций и инвестиционных решений до окончания этого срока от инвестора не требуется.

- Абсолютно отсутствует «человеческий фактор». Инвестор не управляет своими средствами на основе своих прогнозов, ими не управляет даже профессиональный управляющий, который тоже способен допускать ошибки. Все варианты заранее известны при любых рыночных движениях, инвестор лишь выбирает исходные параметры.

- Возможность зарабатывать не только на растущем рынке. Можно получать доход на падающем рынке, а также на нестабильном, благодаря широкому набору инструментов.

- Можно инвестировать в валюте или уже имеющихся акциях/нотах. Структурные продукты применимы и тогда, когда у инвестора уже есть крупный пакет акций или структурных нот, по которым он хотел бы получить дополнительный доход, не продавая этот пакет и не затрачивая дополнительного времени на управление инвестициями. При этом инвестор продолжает получать дивиденды. Возможно также инвестирование в структурные продукты в валюте.

Минусы:

- Относительно высокий порог входа. При снижении суммы входа вам будет доступно гораздо меньше стратегий.

- Структурные продукты, как и банковские вклады, имеют срок действия. Как и при досрочном отзыве вклада, досрочное закрытие структурного продукта нежелательно - это может привести к потере части вложений.

Заключение

Структурные продукты подходят тем, кто хочет вложить средства на продолжительный срок, например от 6 месяцев (оптимально - даже дольше, хотя есть продукты и на более короткие сроки), и при этом полностью избавить себя от необходимости самостоятельного управления средствами. При этом инвестор может рассчитывать на приемлемую доходность с максимальным уровнем защиты капитала. Конечно, в одном материале сложно рассказать обо всех тонкостях продукта, но с минимальными знаниями вам будет проще сориентироваться и сделать правильный выбор. Мы рекомендуем при выборе структурного продукта обращать внимание на базовый актив и начать с наиболее понятного вам.

Учитывая текущую ситуацию на мировых рынках, компания БКС разработала линейку актуальных структурных продуктов, различных по степени риска, потенциальной доходности и используемым инструментам. СП под названием «Феникс Кипр» позволяет заработать на росте крупнейших корпораций мировой экономики: Facebook, Google, Nokia, Apple, Tesla, Twitter. Инвесторам, заинтересованным в 100% защите капитала, стоит присмотреться к СП «Европейский прорыв». При полной защите вложенных средств вы можете получить валютную прибыль от роста одного из самых доходных и надежных западных активов - индекса немецкой экономики DAX30. Если же вы хотите защититься от девальвации рубля и при этом заработать больше, чем по банковскому депозиту - рекомендуем воспользоваться СП «Защищенный рубль». По продукту предусмотрена фиксированная ставка, которая выплачивается независимо от итогового значения курса доллара. Учитывая низкие цены на нефть, а также прогнозы аналитиков, ожидающих повышение стоимости черного золота в будущем, был разработан СП «Доходный баррель». В случае если прогноз не сбудется, инвестор получит определенную фиксированную процентную ставку.

БКС Экспресс

Структурные продукты в качестве альтернативы депозитам есть почти во всех крупных банках. Что нужно знать инвесторам об этих инструментах и насколько они рискованны?

Фото: Андрей Рудаков / Bloomberg

Российские банки всё чаще предлагают своим клиентам структурные продукты — готовые инвестиционные стратегии, которые обещают повышенную доходность по сравнению с банковскими депозитами. По мнению директора по обслуживанию клиентов «БКС Премьер» Антона Граборова, это связано с тем, что банкам становится сложнее зарабатывать на кредитовании и они стремятся увеличить прибыль за счет комиссий за продажу структурных продуктов. Заместитель директора департамента развития продуктов и сервиса УК «Альфа-Капитал» Данила Панин, впрочем, отмечает, что такими предложениями активно интересуются и сами клиенты, поскольку ставки по классическим инструментам — депозитам и облигациям — продолжают снижаться.

С точки зрения доходности структурные продукты опережают депозиты. В то время как средняя ставка по годовым рублевым вкладам в крупнейших банках сейчас 7,44% годовых, а по вкладам — 1,06 и 0,26% годовых соответственно, по структурным продуктам банки зачастую прогнозируют (но не гарантируют) доходность в 7-25% — об этом свидетельствуют результаты опроса банков из топ-10. Правда, в отличие от депозита структурные продукты недоступны широкому кругу клиентов: порог входа в крупнейших банках начинается в среднем от 100 тыс. руб., при этом для премиальных клиентов есть специальные предложения стоимостью от $100 тыс. и выше.

Принцип работы структурных продуктов

Структурный продукт — это инвестиционный инструмент, который выпускается банком и может продаваться через брокера, управляющую или страховую компанию. Также банк может продавать структурные продукты своим клиентам напрямую, объясняет генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев. В основе любого такого продукта всегда будет комбинация различных финансовых инструментов, часть из которых будет обеспечивать покупателю фиксированную доходность (депозиты и облигации), а другая часть — дополнительный доход за счет некой рискованной стратегии, отмечает Панин.

Большинство структурных продуктов устроено таким образом, что инвестору гарантируется полный возврат вложенной суммы, но доход заранее не известен. «Основная часть капитала, например 90%, вкладывается в депозит или облигации. Оставшиеся 10% — в более рискованные инструменты, например опцион на какой-либо актив, который может принести значительный доход в случае, если инвестиционная идея реализуется», — поясняет Граборов.

Если ожидания не оправдаются и рисковый актив подешевеет, то этот убыток будет покрыт доходом, который принесет основная часть средств, вложенная в депозиты или облигации. По такому принципу работают программы инвестиционного страхования жизни, а также структурные ноты со 100-процентной защитой капитала — ценные бумаги, при покупке которых инвестор фактически вкладывает большую часть средств в депозит, а остальное — в рискованный инструмент. Например, через Бинбанк продаются структурные продукты БКС на три года с возвратом капитала. Клиент может выбрать один из трех базовых активов — ETF на индексы мирового медицинского, финансового или IT-рынка.

Сбербанк, в свою очередь, предлагает структурные облигации, которые по сути являются теми же структурными нотами. Первый выпуск этих бумаг прошлого года (базовым активом выступал курс доллара), второй ожидается в ближайшее время. Срок обращения нового выпуска составляет два года, безрисковая часть продукта приходится на депозит в Сбербанке, а рискованная — на депозитарные расписки на акции «Газпрома». Таким образом, инвесторы получат прибыль, только если к моменту погашения структурной облигации расписки «Газпрома» подорожают, уточняют в пресс-службе Сбербанка. Номинал одной структурной облигации составляет 1000 руб.

Несмотря на то что покупатель структурного продукта по умолчанию размещает часть средств на депозите, эту бумагу всё же нельзя считать аналогом банковского вклада. На те средства, которые вложены в депозит в рамках структурной ноты, не распространяются гарантии АСВ, напоминает Граборов. Кроме того, узнать заранее, на каком депозите будут храниться деньги, инвестор не может — за это отвечает контрагент.

«Наиболее близки к депозитам стратегии с полной защитой капитала, но доходность в любом случае зависит от динамики базового актива», — уточняет руководитель дирекции частного банковского обслуживания, старший вице-президент банка ВТБ Дмитрий Брейтенбихер.

Барьерные ноты

Среди структурных продуктов есть особая категория инструментов, которая подойдет только рискованным инвесторам. Речь идет о барьерных нотах с условной защитой капитала. При инвестициях в эти продукты возврат всех вложенных средств не гарантирован, поскольку вложения инвестора не делятся на безрисковую и рискованную части. Вся сумма вкладывается в корзину активов: акции, фьючерсы на драгметаллы, валюту и другие. Если сработает одно из барьерных условий, например цена одного из активов опустится ниже установленного по условиям договора уровня, то нота перестает действовать, а инвестор получает обратно не деньги, а сами подешевевшие активы на всю вложенную сумму.

Причем в зависимости от условий ноты инвестор может получить активы по рыночной цене или чуть более высокой (так работает, например, инвестиционная стратегия «Альфа-Селект»). В худшем случае он получит активы по той цене, которая была в момент покупки ноты — тогда потери из-за снижения котировок могут быть очень большими. Ведь если, например, цена акции упала в два раза по сравнению с ценой на момент покупки ноты, то инвестор получит в два раза меньше акций, чем было куплено в рамках стратегии.

«Один мой клиент самостоятельно приобрел ноту известного зарубежного банка, а в результате потерял 95% от вложенных в нее средств. Реализовался рыночный риск», — приводит пример консультант консалтинговой компании «Личный капитал» Дмитрий Герасименко.

Такие ситуации не редкость. Покупатели барьерных нот, по словам эксперта, зачастую не понимают всех деталей и сопутствующих рисков, обращая внимание только на высокий прогноз по доходности бумаги. Поэтому прежде, чем покупать структурные ноты, нужно внимательно изучить проспект эмиссии, чтобы понять, при каких условиях капитал будет сохранен и в каких случаях возможна прибыль или, наоборот, убыток. Кроме того, необходимо заранее выяснить размер всех комиссий, которые снижают итоговую доходность, говорит эксперт. Например, если клиент покупает барьерную ноту через управляющую компанию — ему придется заплатить комиссию за управление и полученную прибыль («процент за успех»).

Полисы ИСЖ

Еще один структурный продукт, который банки активно продают клиентам, — это инвестиционное страхование жизни (ИСЖ). Продукты ИСЖ создаются страховыми компаниями и представляют собой накопительные полисы с возможностью инвестиций в различные финансовые инструменты. То есть помимо страховых услуг клиент получает инвестиционный доход. Если во время действия программы со страхователем что-то случится, то программа не прекращает свое действие. Выгодоприобретатель (родственник или наследник) сразу получает страховую выплату, а в конце срока — всю сумму инвестиций с возможным инвестиционным доходом, поясняет руководитель исследований Frank Research Group в сегментах Affluent & Private Banking Любовь Прокопова.

Порог входа в эти инструменты, по ее словам, в среднем составляет 100-300 тыс. руб., а сами программы рассчитаны на три года и больше. Доходность полисов ИСЖ, старшего управляющего директора Сбербанка Максима Чернина, в среднем на 3 п.п. выше, чем у депозитов. Между тем рейтинговое агентство АКРА в своем мартовском обзоре о возможном пузыре на рынке ИСЖ. По данным аналитиков, реальная доходность этих продуктов ниже, чем заявляют банкиры, и в дальнейшем, по мере роста разочарования инвесторов, это может привести к шоковой ситуации на страховом рынке. Как ранее РБК, в 2016 году продажи этих инструментов значительно выросли в Сбербанке, Банке Москвы и ВТБ24, а также Промсвязьбанке и Альфа-банке.

Продукты для ДУ

Клиенты банков также могут приобрести специальные структурные продукты в рамках инвестиционных стратегий доверительного управления по договору с управляющей компанией. При этом счет доверительного управления может быть заключен с клиентом прямо в банке. Такая возможность есть у Сбербанка, ВТБ, банка «Открытие» и в Альфа-банке. Например, клиенты Сбербанка могут заключить договор с УК «Сбербанк Управление активами» и вложиться в стратегию «Защита капитала». Срок этой стратегии составляет два года, минимальная сумма — 3 млн руб. А клиенты банка «Открытие» также могут заключить договор с одноименной управляющей компанией. УК «Открытие» предоставляет возможность вложиться в стратегию «Линейная». Базовым активом в этом случае могут быть ETF на сельскохозяйственный и IT-сектор, а также акции нескольких компаний — Apple, Walt Disney или Johnson & Johnson.

Порог входа по таким программам — от 100 тыс. руб. до $100 тыс. Комиссии при этом сопоставимы с инвестированием в ПИФы, говорит Панин. За свои услуги управляющие компании берут от 0,1 до 2% от суммы активов в год. В некоторых случаях компании также взимают комиссию при покупке актива — например, в «Альфа-Капитале» и в «Сбербанк Управление активами» она составляет 3% от суммы операции. Кроме того, управляющие могут брать комиссию с дохода — так называемый «процент за успех» (до 20% от прибыли). Обещанная доходность по структурным продуктам, которые лежат в основе инвестстратегий УК, может достигать 25% в валюте, но и риск в этом случае будет максимальным. Как следует из письма к состоятельному клиенту «БКС Премьер» (есть в распоряжении РБК), подобная стратегия предполагает покупку барьерных нот на быстрорастущие американские акции.

Советы инвесторам

Главными рисками по структурным продуктам с защитой капитала эксперты называют риски контрагента. Банк, который выпускает структурный продукт, может не выполнить свои обязательства. «Здесь та же ситуация, что и с депозитами: вкладчик рискует, поскольку у его банка могут отозвать лицензию, только вложения в структурные продукты, в отличие от депозитов, не страхуются АСВ», — предупреждает Граборов.

Сами по себе структурные продукты часто бывают непонятны клиентам. «Их активно продают банки и управляющие компании, но, по моим наблюдениям, люди зачастую совершают вложения, не до конца понимая все детали и сопутствующие риски. И в результате бывают разочарованы», — подчеркивает Герасименко. Так произошло с VIP-вкладчиками банка «Траст», которые покупали кредитные ноты банка с 2007 по 2014 год. В декабре 2014 года Центральный банк начал процедуру санации «Траста», и банк в капитал. Таким образом, две тысячи человек потеряли возможность вернуть свои средства. Часть вкладчиков до сих пор пытается добиться выплат через суд.

Структурные продукты может быть невыгодно продавать до окончания срока действия. «Если инвестор продаст ноту досрочно, он вернет только часть вложенных средств», — поясняет Герасименко. Например, в случае с инвестиционным страхованием жизни сумма будет зависеть от времени, оставшегося до окончания программы, рассказывает Прокопова.

«Если программа рассчитана на три года, а клиенту понадобились средства, например через год, то он сможет вернуть только 60-70% своих денег, если средства понадобились через два года — 70-85%», — отмечает она. Чем ближе к окончанию программы, тем больше будет выкупная сумма: если средства потребуются в последний год действия страховки, то клиент сможет вернуть до 95% вложений, говорит Прокопова.

Инвестор также берет на себя риски, связанные с волатильностью валюты, отмечает Граборов. Если контракт был долларовым, а рубль вдруг укрепился, то после его окончания можно столкнуться с убытком из-за разницы курсов. Впрочем, при обратной ситуации инвестор, напротив, получит прибыль.

Дмитрий Герасименко убежден, что покупать структурные продукты с полной защитой капитала нецелесообразно. Инвестор может сам осуществить такую инвестиционную стратегию, разместив часть средств на депозите, а часть — в ценных бумагах или валюте. Финансовый результат будет таким же, при этом вкладчик еще и сэкономит на комиссиях, заявляет эксперт.

Прокопова добавляет, что покупка структурного продукта не позволит инвестору диверсифицировать вложения. Этому будет препятствовать сама стоимость инструмента — она слишком высока. «Например, порог входа у структурных нот для премиального клиента банка — от $100 тыс. Нередко это может равняться всей сумме его сбережений, что полностью исключает возможность диверсификации», — поясняет эксперт.

Александр Лосев также советует инвестору учиться самостоятельно оценивать структуру нот. Например, если доходность ноты привязана к корзине из нескольких акций, то следует очень внимательно ознакомиться с условиями ноты: нота может перестать действовать в случае негативной динамики всего лишь одной из бумаг и в любой момент до конца срока инвестирования. «Вероятность снижения цен акций отдельной компании на длительном горизонте времени весьма высока, и покупатель ноты рискует не получить дохода по ней», — объясняет Лосев. В связи с этим финансист рекомендует внимательно изучать структуру любой ноты и оценивать каждую компанию или базовый актив по отдельности.

Структурный (иногда используются термины «структурированный» и «комплексный») продукт – инвестиционный портфель, формируемый инвестиционной компанией в интересах инвестора по заранее заданным правилам и продающийся как единый продукт. Может включать как инструменты фондового рынка, так и банковские депозиты .

Структура портфеля строится таким образом, чтобы гарантировать инвестору доходность не ниже заданной (обычно гарантируется безубыточность или микроскопическая прибыль), при этом полная доходность продукта заранее неизвестна. Помимо минимальной, может быть ограничена и максимальная доходность для инвестора, то есть в случае, если портфель приносит прибыль выше определенного заранее уровня, инвестор получает ограниченную доходность, а инвесткомпания – всю доходность, превышающую заданный уровень.

Частный и наиболее простой случай структурного продукта – индексируемый депозит . Компания или банк , предлагающий индексируемый депозит, гарантирует возврат средств инвестора в случае снижения цены базового актива и выплачивает инвестору доход, равный росту цены базового актива (если она выросла), умноженному на некий коэффициент, который называется «коэффициент участия». Обычно коэффициент меньше единицы (то есть компания и инвестор делят доход), но в некоторых случаях он может быть больше единицы – если кроме средств инвестора компания использует кредитное плечо.

Такой структурный продукт строится из двух частей. Первая – банковский депозит с заранее известной доходностью, вторая – какой-либо инструмент, отражающий доходность выбранного инвестором актива, например акции определенной компании, опцион на акции, паи ПИФа , фьючерс на фондовый индекс или сырьевой товар и т. п. При этом размер частей (структура) продукта подбирается таким образом, что заранее известная доходность по банковскому депозиту покрывает часть возможного убытка по выбранному активу или весь возможный убыток. В результате инвестор гарантированно вернет свои деньги , а при удачной ставке получит доходность, иногда превышающую банковский процент.

Более сложные структурные продукты могут выпускаться в виде облигаций , нот, векселей , инвестиционных паев, договоров доверительного управления и т. д. Они строятся на основе сочетания различных инструментов. В качестве части с фиксированным доходом могут использоваться не только банковские депозиты, но и облигации, векселя, сберегательные сертификаты , а в части с переменным доходом (рисковый актив) – валюты, свопы , процентные фьючерсы, паи биржевых фондов, синтетические продукты (деривативы на волатильность, корреляцию), а также инструменты на нефинансовые активы (ставки на погоду, политические события, природные явления).

В линейке объектов инвестирования структурные продукты занимают место между инструментами с фиксированным доходом и инструментами с заранее неизвестным доходом, поэтому они сочетают в себе положительные и отрицательные качества обоих типов инвестиционных инструментов. С одной стороны, инвестор может быть уверен в том, что он получит заранее заданный минимальный уровень доходности (или убыток не более заранее определенного), но с другой – он не получает полный доход от роста цены рискового актива и с высокой вероятностью может получить доход ниже банковского процента. Кроме того, дополнительные комиссии, взимаемые инвесткомпанией, и налоги могут существенно сократить доход инвестора.

Выступление представителя Sberbank CIB (Сбербанк КИБ) на Ярмарке Финансовых Решений (FinFair 2018) по поводу структурных продуктов с защитой капитала не оставило меня равнодушным. Да что уж там, не могу молчать по этому поводу)

Вообще когда вижу словосочетание структурные продукты или структурированные продукты, то сразу возникает ощущение, что тебя будут обманывать. И не важно, предлагает их банк, брокер или даже Форекс кухня. Пора бы уже вводить в школе уроки финансовой грамотности, начиная словами: «Запомните дети, основная цель банка - получение прибыли. Если банк предлагает инвестиционный продукт, то он точно знает, как на вас заработать. А получите ли вы при этом достойную доходность или нет, не важно. В наше время такого не было, инвестиционных консультантов и менеджеров по продажам инвестиционных продуктов вообще на костре сжигали. »

3/4 клиентов, которые получили выплаты по договорам инвестиционного страхования жизни (ИЖС) не захотели продлевать эти договора. Это коснулось и «Сбербанк страхование жизни» и «ВТБ страхование жизни». Помнится ещё более 10 лет назад в Сити банке мне предложили подобный продукт. Хотя я пытался объяснить, что приобрести отдельно инвестиционный продукт, а отдельно страховку выгоднее, сотрудница банка сказала, что ей нравится вариант банка, и она регулярно сама и пользуется. По инвестиционному страхованию жизни уже достаточно отзывов, чтобы можно было понять, что его нужно обходить стороной. Разве что вы готовы заплатить высокие комиссионные, не получив взамен приличной доходности. Стоит ли упоминать, что менеджеры обещали гораздо более высокую доходность, чем оказалось на самом деле.

Но ИЖС - это, к сожалению, далеко не единственный вариант структурных (структурированных) продуктов. На «Ярмарке Финансовых Решений» представитель Сбербанк КИБ (Sberbank CIB) провёл, прости господи, «мастер класс» под названием «На страже капитала. Как работают структурные продукты, и какую защиту они дают.»

https://youtu.be/Vm6QIpyQV-M?t=7h9m20s

Спикер нарисовал график риска/доходности и по возрастанию разметил депозиты, облигации, структурные продукты, акции, фьючерсы и опционы.

Не важно, что депозит клиент может выбрать в мусорном банке, на сумму выше покрываемой Агенством Страхования Вкладов (АСВ) и/или банке с двойной бухгалтерией (так что может оказаться, что наличие депозита ещё придётся доказывать в суде). Не важно, что облигации могут быть мусорными (т.е. высокорискованными). Не важно, что при помощи опционов можно ограничивать убытки по акциям.

Второй, сильно бросившейся в глаза, идеей спикера Sberbank CIB было то, что для защиты от риска нужно вложиться в как можно больше количество разнообразных продуктов. Т.е. о распределении активов можно забыть, просто наугад вложившись в зоопарк решений? И не важно, какой у вас горизонт инвестирования, какое падение вы готовы выдержать, какая ожидаемая доходности и какие комиссионные вы заплатите за всякие «уникальные» продукты, в том числе якобы с защитой капитала?

Третьим моментом было то, что спикер уклонился от ответа о размере комиссии. Он два раза повторил, что Сбербанк зарабатывает на структурных продуктах в несколько раз меньше, чем конкуренты. Якобы это сделано потому, что у Сбербанка большой масштаб. Но при этом почему-то практически монопольное положение Сбербанка приводит к тому, что ставки по депозитам безумно низкие, а комиссионные в УК «Сбербанк Управление Активами» наоборот высокие. И не важно даже то, что облигации Сбербанка принесут бОльшую доходность, чем депозиты (не говоря уже про покупку этих облигации на Индивидуальный Инвестиционный Счёт, который позволяет возвращать до 52 тысяч рублей подоходного налога в год). В общем, слабо могу себе представить низкие комиссии у любой из структур Сбербанка.

Но хочется отметить и несколько плюсов. Напримр, спикер поделился цитатой о том, что рынки могут оставаться иррациональными гораздо дольше, чем вы платёжеспособными. Рассказал и о выигранном пари Уоррена Баффета о том, что 5 хедж-фондов не смогут в течение 10 лет показать доходность выше фонда на индекс S&P500. Упомянул об эксперименте журнала Финанс с обезьяной Луерьей, которая выбрала 8 кубиков из 30 с названиями акций и с разгромом обыграла ведущие ПИФы (фонды СБербанка, Райффайзенбанка, Атона).

Что же такое структурированный продукт и почему он создаёт иллюзию защиты капитала? Структурированный продукт может также называться структурным продуктом, инвестиционным вкладом, инвестиционным депозитом с защитой капитала, индексируемым депозитом, структурной нотой. Теоретически такой продукт позволяет полностью или почти полностью защитить свои вложения. При этом большая часть вложений структурного продукта вкладывается в депозит или облигации, что должно обеспечить защиту капитала. Рискованная часть вложений вкладывается в опционы, которые должны обеспечить повышенную доходность. Для опытного инвестора очевидно, что страхование рисков (хеджирование) всегда стоит денег, но не всегда приводит к положительному результату. Какие же ещё недостатки у структурированных продуктов?

Недостатки структурированных (структурных) продуктов

1. Депозит или облигации в структурном продукты могут оказаться вовсе не такими безопасными, как кажутся. В случае проблем с банком или брокером, поскольку депозит не на ваше имя, что может оказаться, что вы не получите по нему ничего из-за отсутствия страхования такого вклада. Банкротство эмитента облигации также может привести к серьёзным потерям. Конечно структурный продукт можно покупать у гос.банков, выбирая облигации федерального займа, риск по которым в данный момент минимален (из-за небольшого гос.долга РФ).
2. Даже при так называемой полной защите капитала вы получите назад свои вложения, но инфляция за это время всё равно обесценит их. И здесь может оказаться немаловажным, в какой именно валюте структурный продукт.
3. Структурные продукты часто предлагают сомнительные структуры. И даже приличные вроде брокеры или банки могут оформлять договоры на какие-нибудь дочерние структуры, в том числе вне российской юрисдикции, о чём клиенты могут не задумываться при подписании договоров. Но допустим, что вы хотите приобрести структурный продукт у гос.банка вроде Сбербанка.
4. В структурированный продукт заложены очень высокие комиссионные. Конечно вам расскажут, что опционы - это очень сложный инструмент для самостоятельного инвестирования, что в данном случае инвестированием занимаются профессиональные управляющие. Но на самом деле ничего уникального в таком продукте нет, вы просто слишком дорого заплатите за такое инвестиционное консультирование.
5. Опционы в периоды волатильности (больших колебаний) стоят очень дорого, но не факт, что это остановит управляющих от покупки. А чем дороже опцион, тем ниже потенциальная прибыль при его покупке.
6. Активная часть структурного продукта может превратиться и ноль, хотя ей занимаются «профессиональные» управляющие.
7. Среди разнообразия структурных продуктов простому обывателю сложно выбрать те, которые обыграют рынок.

А что вы думаете о структурных продуктов? Есть ли смысл рекомендовать их неопытным инвесторам?