С экономической точки зрения собственные оборотные средства предприятия называются чистым оборотным капиталом. Говоря простыми словами, под этой формулировкой подразумевается разница между краткосрочными активами и пассивами одного и того же предприятия.

Формула для расчета чистого оборотного капитала

ЧобК = ОА – КП

В данном случае:

• ОА – оборотные активы, которые еще принято называть текущими;
• КП – краткосрочные (текущие) пассивы.

Отдельно следует отметить, что к ОА также принято причислять те активы, которые полностью окупятся в течение одного года, если предприятие будет вести свою деятельность успешно. К оборотным активам относят:

• сырье;
• краткосрочную задолженность по дебету;
• НДС по приобретенным товарам;
• запасы;
• финансовые вложения.

Чтобы узнать, какова величина текущих активов, необходимо провести анализ бухгалтерского баланса. Одним из разделов актива баланса предприятия являются оборотные активы, поэтому для того, чтобы рассчитать чистый оборотный капитал, следует использовать число, которое вписывается в строку 1200 бухгалтерского баланса и представляет собой окончательный итог по разделу II.

Краткосрочными пассивами любого предприятия принято считать те обязательства, срок исполнения которых составляет один год, если предприятие ведет успешную деятельность. Среди них:

• долги;
• краткосрочные займы;
• задолженность по обязательствам, имеющим долгосрочную перспективу;
• доходы, которые будут получены в будущем;
• резервы, спланированные под предстоящие расходы.

Существует в бухгалтерском балансе и отдельный раздел, который носит название «Краткосрочные обязательства». Поэтому, когда рассчитывается чистый оборотный капитал, необходимо использовать итог по разделу V. В балансе он отражается в строке 1500.

Следует отметить, что ничего хорошего нет в том, что предприятие имеет слишком внушительный либо слишком скудный оборотный капитал. Большой чистый оборотный капитал свидетельствует о том, что на предприятии средства используются нецелесообразно. А слишком маленький капитал, наоборот, говорит о том, что оно не может оплачивать даже собственные краткосрочные счета.

Когда баланс чистого оборотного капитала уходит в минус, величина краткосрочных обязательств начинает превышать собственные средства предприятия, в связи с чем ему нечем расплатиться по своим текущим обязательствам. Если такое произошло, настало время говорить о возможном банкротстве компании. Для того чтобы этого все-таки не случилось, постоянно нужно проводить анализ оборотных средств, а также предпринимать все необходимые меры для оптимизации баланса.

Как анализировать чистый оборотный капитал

Чтобы оборотный капитал предприятия был использован правильно, необходимо постоянно следить за следующими показателями:

• величина оборотного капитала, которая может быть как положительной, так и отрицательной;
• структура. Этот показатель демонстрирует, какую именно часть оборотного капитала занимают денежные средства, то есть самые ликвидные активы;
• оборачиваемость активов. Это коэффициент, помогающий дать оценку интенсивности, с которой используется оборотный капитал;
• рентабельность чистого оборотного капитала. Это коэффициент, демонстрирующий, какое количество прибыли приносит каждая копейка, входящая в оборотный капитал.

Рентабельность

Существует специальная формула, благодаря которой можно рассчитать, насколько чистый оборотный капитал является рентабельным. Выглядит она следующим образом: РобК = (ЧП / СК) × 100%.

В данном случае:

• ЧобК – это чистый оборотный капитал предприятия;
• ЧП – чистая прибыль, которую получило предприятие на конкретный временной период;
• СК – чистый (собственный) капитал за тот же период.

ЧобК в данном случае выражается в процентах.

Оборачиваемость

Оборачиваемость активов, являющихся оборотным капиталом, также можно рассчитать. Для этого есть следующая формула:

Ообк = Выр/ОбК

В данном случае:

• Ообк – оборачиваемость оборотного капитала;
• Выр – доход (выручка), который был получен от всех без исключения видов деятельности, осуществляемых предприятием;
• ОбК – оборотный капитал того же предприятия за аналогичный период времени.

Оборотные активы – активы, которые компания собирается в ближайшее время превратить в денежные средства.

Краткосрочные обязательства – обязательства, которые она собирается погасить в ближайшее время.

Оборотные активы – краткосрочные обязательства = чистый оборотный капитал

ЧОК – это величина собственных и приравненных к ним средств, направленных на финансирование оборотных активов.

Для анализа причин изменения ЧОК используем формулу:

ЧОК = оборотные активы- краткосрочные обязательства =

= (общие активы - внеоборотные активы) – краткосрочные обязательства =

= (общие пассивы – внеоборотные активы) – краткосрочные обязательства =

= (собственный капитал + долгосрочные обязательства + краткосрочные обязательства) –

- внеоборотные активы – краткосрочные обязательства =

= собственный капитал + долгосрочные обязательства - внеоборотные активы

Компания финансово устойчива, если значение ЧОК положительно и растет.

Также о финансовом благополучии свидетельствует рост уровня ЧОК в общих активах.

Уровень ЧОК в общих активах = ЧОК / всего активов

Финансово устойчивая и ликвидная компания должна за счет собственных средств суметь профинансировать внеоборотные активы и часть оборотных средств (наименее ликвидные активы).

Отрицательный ЧОК указывает на нарушение финансовой устойчивости компании.

Отрицательный ЧОК показывает, что за счет заемного капитала профинансированы все оборотные активы и часть внеоборотных.

Пример из практики

Использование ЧОК для оценки финансовой устойчивости компании

Компания утверждает, что имеет высокую финансовую устойчивость, основываясь на высокой доле собственного капитала в структуре пассивов (72-75%)

Таблица 1. Данные о собственном чистом и оборотном капитале компании.

При отрицательной величине ЧОК нет оснований говорить о финансовой устойчивости компании. Кроме того, ситуация в течении рассматриваемого периода ухудшилась: отрицательная величина ЧОК возросла с 6.8 млрд. руб. до 8.7 млрд. руб.

Таким образом, даже имея долю собственного капитала в общих источниках финансирования 75%, компания может испытывать недостаток собственного капитала и являться неустойчивой.

Оптимальное значение ЧОК зависит от особенностей деятельности компании, в частности от размеров предприятия, объема реализации, скорости оборачиваемости материально-производственных запасов и дебиторской задолженности, условий предоставления кредитов предприятию, отраслевой специфики и хозяйственной конъюнктуры.

На финансовом состоянии предприятия отрицательно сказывается и недостаток и излишек ЧОК.

Недостаток может привести к банкротству, т.к. показывает, что предприятие неспособно своевременно погасить краткосрочные обязательства.

Недостаток ЧОК может быть вызван убытками в хозяйственной деятельности, ростом безнадежной дебиторской задолженности, выплатой дивидендов при отсутствии соответствующей прибыли, финансовой неподготовленностью предприятия к погашению долгосрочных обязательств, приобретением дорогостоящих основных средств без предварительного накопления средств на эти цели.

Излишек ЧОК указывает на неэффективное использование ресурсов.

Например, выпуск акций или получение кредитов сверх реальных потребностей для хозяйственной деятельности, накопление оборотных средств вследствие продажи основных активов или амортизационных отчислений без соответствующей замены их новыми объектами, нерациональное использование прибыли от хозяйственной деятельности.

Чистый оборотный капитал

Под чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными средствами) понимается разница между оборотными (краткосрочными, текущими) активами и краткосрочными пассивами (краткосрочным заемным капиталом). Чистый оборотный капитал (чистые оборотные средства) = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - краткосрочные пассивы (краткосрочный заемный капитал). Оптимальная сумма чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) определяется в соответствии с потребностями каждого конкретного предприятия и зависит от масштабов и особенностей его деятельности, скорости оборачиваемости ма-териально-производственных запасов и дебиторской задолженности, от условий предоставления и привлечения кредитов, от отраслевой специфики и рыночной конъюнктуры. На финансовом положении предприятия отрицательно сказывается как излишек, так и недостаток чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств). Превышение чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) над оптимальной потребностью свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Недостаток чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить свои краткосрочные обязательства и может привести его к банкротству. В российской экономической литературе на протяжении длительного периода употребляется термин «рабочий капитал», который необоснованно отождествляется как с понятием «оборотный капитал », так и с понятием «чистый оборотный капитал ». Понятие «рабочий капитал» связано с действующим в Великобритании «Законом о компаниях», предусматривающим со-ставление бухгалтерской отчетности в двух версиях: общей и управленческой, единственным различием между которыми является размещение операционных обязательств. В управленческой версии бухгалтерской отчетности, предназначенной для внутреннего управления, пассивы и активы (прежде всего оборотные активы) уменьшаются на сумму долгосрочных и краткосрочных операционных обязательств. Равенство баланса при этом не нарушается. В результате в разделе «оборотные активы», уменьшенном на сумму всех операционных обязательств, формируется так называемый «рабочий капитал». Под рабочим капиталом понимается разница между оборотными (краткосрочными, текущими) активами и операционным (производственными) (краткосрочными и долгосрочными) обязательствами. Рабочий капитал = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - общие (краткосрочные и долгосрочные) операционные обязательства. Под операционными (коммерческими) обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью. Пол краткосрочными операционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения менее одного года. К краткосрочным производственным (операционным) обязательствам предприятия относятся: краткосрочные коммерческие кредиты, счета которых должны быть оплачены в течение текущего года; резервы для выплаты налогов; дивиденды и т.п. Под долгосрочными операционными обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения более одного года. К долгосрочным производственным (операционным) обязательствам относятся долгосрочные коммерческие кредиты, счета которых не подлежат оплате в течение текущего года; долгосрочная аренда и т.п. Надо отметить, что долгосрочные коммерческие кредиты - явление достаточно редкое. Не все предприятия согласны реализовывать свою продукцию с отсрочкой платежа на срок, превышающий год. Под финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением денежных средств на условиях срочности, платности, возвратности. Под краткосрочными финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением кредитов, срок погашения которых менее одного года. Под долгосрочными финансовыми обязательствами понимаются обязательства предприятия, возникающие в связи с привлечением кредитов, срок погашения которых более одного года.

Операционные обязательства возникают в результате покупки в кредит сырья и материалов, стоимость которых фиксируется в статье «материально-производственные запасы». Финансовые обязательства возникают в результате привлечения (на условиях срочности, платности, возвратности) реальных денежных средств. Это часть привлеченного капитала, который предназначен для финансирования деятельности предприятия.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от соотношения длительности финансового и операционного (производственного) циклов. Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам сырья и материалов (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашения дебиторской задолженности). Операционный (производственный) цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад предприятия и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции. Таким образом, операционный (производственный) цикл является составной частью финансового цикла. Финансовый цикл = операционный (производственный) цикл + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности +/- период оборота авансов. Длительность финансового и операционного (производственного) циклов определяется с помощью показателя оборачиваемости, под которым понимается период оборота в днях какой-либо статьи актива или пассива баланса. Для определения длительности финансового цикла рассчитывают следующие показатели оборачиваемости: 1) период оборота дебиторской задолженности; 2) период оборота кредиторской задолженности. Сокращение финансового цикла достигается путем сокращения: 1) периода оборота дебиторской задолженности; 2) периода оборота кредиторской задолженности.

Чистый оборотный капитал предприятия: активы минус пассивы С экономической точки зрения, под чистым оборотным капиталом, подразумеваются собственные оборотные средства предприятия. Другими словами, это разница между краткосрочными активами предприятия и краткосрочными пассивами (обязательствами) этого же предприятия. Формула для расчёта чистого оборотного капитала Формула для расчёта оборотного капитала предприятия выглядит следующим образом: ЧобК = ОА - КП, где ЧобК - чистый оборотный капитал, ОА - оборотные или текущие активы, КП - краткосрочные или текущие пассивы. К оборотным активам относятся такие активы, которые могут окупиться в течение года при успешной деятельности предприятия. К ним относятся: краткосрочная дебиторская задолженность; запасы и сырьё; НДС по тем товарам, которые были приобретены; финансовые и денежные вложения. Чтобы узнать величину текущих активов предприятия, нужно изучить бухгалтерский баланс. Оборотные активы являются одним из двух разделов Актива баланса предприятия. Соответственно, для расчёта чистого оборотного капитала необходимо использовать сумму, которая отражается по строке 1200 бухгалтерского баланса, и является итогом по разделу II. К краткосрочным пассивам предприятия относятся те обязательства, у которых срок исполнения равен году при успешной деятельности предприятия. Это: различные виды задолженности (перед поставщиками и покупателями, перед персоналом по оплате труда, перед государственными органами по оплате налогов и сборов); займы на короткий период; задолженность по тем обязательствам, которые имеют долгосрочную перспективу (здесь имеется в виду оплата процентов по долгосрочным займам); доходы, которые планируется получать в будущем периоде, а также резервы, которые планируются под предстоящие расходы. В бухгалтерском балансе также есть отельный раздел, который так и называется «Краткосрочные обязательства». Соответственно, при расчёте чистого оборотного капитала, используется итог по разделу V, который отражается по строке 1500 баланса. В зависимости от индивидуальных потребностей предприятия, его конкурентоспособности, масштабов его деятельности и положения на рынке, определяется необходимая сумма оборотного капитала. Анализ чистого оборотного капитала Для эффективного использования оборотного капитала необходимо проанализировать его по следующим показателям: величина (положительная сумма или отрицательная); структура (какую часть оборотного капитала предприятия занимают наиболее ликвидные активы - денежные средства); оборачиваемость активов (коэффициент, который помогает оценить интенсивность использования оборотного капитала); рентабельность чистого оборотного капитала (коэффициент, который показывает, какую прибыль предприятию приносит каждый рубль оборотного капитала). Рентабельность Рентабельность чистого оборотного капитала рассчитывается по формуле: РобК = (ЧП / СК) * 100%, где РобК - коэффициент рентабельности оборотного капитала. Он отражается в процентах; ЧП - чистая прибыль предприятия за этот период; СК - собственный (чистый, рабочий) капитал за этот же период. Рентабельность чистого оборотного капитала также можно назвать и доходностью каждого рубля, вложенного в бизнес. Оборачиваемость Оборачиваемость чистого оборотного капитала также рассчитывается по формуле: Ообк = Выр / ОбК, где Ообк - оборачиваемость оборотного капитала; Выр - выручка от всех видов деятельности предприятия за текущий период; ОбК - оборотный капитал за этот же период. Этот коэффициент показывает эффективность использования каждого рубля вложенных инвестиций, а также их влияние на рост продаж. Оптимизация чистого оборотного капитала Существуют меры по оптимизации оборотного капитала предприятия: сокращение потребности предприятия в материалах, дополнительном сырье, запасных частях - то есть уменьшение этой части оборотных активов в общей доле ликвидных активов; уменьшение оборотного капитала в части незавершённого производства; уменьшение доли различных обязательств; точный расчёт и анализ показателей, которые определяют эффективность использования оборотного капитала в текущем периоде. Увеличение оборотного капитала и эффективности его использования можно достигнуть при оптимизации как «верхней» части баланса - актива, так и «нижней» - пассива.

Собственные оборотные средства (СОС) – это оборотные средства, формируемые за счет собственных источников финансирования.

Наличие у предприятия СОС – это обязательное условие платежеспособности и финансовой устойчивости. Не всякое увеличение собственного оборотного капитала можно считать положительным. Если при его росте одновременно увеличивается дебиторская задолженность, растут остатки готовой продукции, увеличиваются залежалые запасы материалов, значит прибыль, которая является источником покрытия данного отвлечения средств, не выполняет своей главной функции – функции развития. Если коэффициент текущей ликвидности меньше 1, значит у предприятия нет собственных оборотных средств.

Собственные оборотные средства говорят о ликвидности предприятия, но не показывают потребность в финансировании текущей деятельности. Рабочий капитал определяет потребность в финансировании текущей деятельности и не говорит о ликвидности предприятия, так как не содержит всех текущих (оборотных) активов и текущих пассивов. Рабочий капитал принципиально отличается от оборотных средств. В структуре текущих (оборотных) активов не все активы потребляются в ходе деятельности предприятия. Например, денежные средства не потребляются предприятиям напрямую, а в обмен на них можно приобрести товары и услуги, которые будут потреблены. Также краткосрочные финансовые вложения есть не что иное, как свободные денежные средства, обращающиеся на финансовых рынках, которые не потребляются в ходе деятельности. Таким образом, управление денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями относятся не к операционному менеджменту, а только к управлению денежными средствами.

Рабочий капитал равен разнице между чистыми текущими активами и чистыми текущими пассивами (рисунок 6).

Чистый оборотный капитал

Наличие и увеличение чистого оборотного капитала (ЧОК) является главным условием ликвидности и финансовой устойчивости предприятия. Величина чистого оборотного капитала показывает, какая часть оборотных средств финансируется за счет инвестированного капитала.

Если чистый оборотный капитал положительный, то, чем больше его величина, тем финансово устойчивее предприятие. Данный показатель определяется как разница между активами и текущими пассивами.

Под чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными средствами) понимается разница между оборотными (кратко­срочными, текущими) активами и краткосрочными пассивами (краткосрочным заемным капиталом)

Чистый оборотный капитал (чистые оборотные средства) = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - краткосрочные пассивы (краткосрочный заемный капитал).

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) определяется в соответствии с потребностя­ми каждого конкретного предприятия и зависит от масштабов и особенностей его деятельности, скорости оборачиваемости ма­териально-производственных запасов и дебиторской задолжен­ности, от условий предоставления и привлечения кредитов, от отраслевой специфики и рыночной конъюнктуры. На финансовом положении предприятия отрицательно ска­зывается как излишек, так и недостаток чистого оборотного ка­питала (чистых оборотных средств). Превышение чистого оборотного капитала (чистых оборот­ных средств) над оптимальной потребностью свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов. Недостаток чистого оборотного капитала (чистых оборотных средств) свидетельствует о неспособности предприятия своевре­менно погасить свои краткосрочные обязательства и может при­вести его к банкротству. В российской экономической литературе на протяжении дли­тельного периода употребляется термин «рабочий капитал», ко­торый необоснованно отождествляется как с понятием «оборот­ный капитал», так и с понятием «чистый оборотный капитал». Понятие «рабочий капитал» связано с действующим в Вели­кобритании «Законом о компаниях», предусматривающим со­ставление бухгалтерской отчетности в двух версиях: общей и управленческой, единственным различием между которыми яв­ляется размещение операционных обязательств. В управленческой версии бухгалтерской отчетности, предна­значенной для внутреннего управления, пассивы и активы (пре­жде всего оборотные активы) уменьшаются на сумму долгосроч­ных и краткосрочных операционных обязательств. Равенство ба­ланса при этом не нарушается. В результате в разделе «оборотные активы», уменьшенном на сумму всех операционных обяза­тельств, формируется так называемый «рабочий капитал».

Под рабочим капиталом понимается разница между оборот­ными (краткосрочными, текущими) активами и операционным (производственными) (краткосрочными и долгосрочными) обяза­тельствами.

Рабочий капитал = оборотные (краткосрочные, текущие) активы - общие (краткосрочные а долгосрочные) операционные обязательства.

Под операционными (коммерческими) обязательствами пони­маются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью.

Пол краткосрочными операционными обязательствами пони­маются обязательства предприятия, возникающие в связи с его производственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения менее одного года. К краткосрочным производ­ственным (операционным) обязательствам предприятия отно­сятся: краткосрочные коммерческие кредиты, счета которых должны быть оплачены в течение текущего года; резервы для вы­платы налогов; дивиденды и т.п.

Под долгосрочными операционными обязательствами понима­ются обязательства предприятия, возникающие в связи с его про­изводственной (операционной) деятельностью и имеющие срок погашения более одного года. К долгосрочным производствен­ным (операционным) обязательствам относятся долгосрочные коммерческие кредиты, счета которых не подлежат оплате в тече­ние текущего года; долгосрочная аренда и т.п.

Надо отметить, что долгосрочные коммерческие кредиты - явление достаточно редкое. Не все предприятия согласны реализовывать свою продукцию с отсрочкой платежа на срок, превышающий год.

Под финансовыми обязательствами понимаются обязательст­ва предприятия, возникающие в связи с привлечением денежных средств на условиях срочности, платности, возвратности.

Под краткосрочными финансовыми обязательствами понима­ются обязательства предприятия, возникающие в связи с привле­чением кредитов, срок погашения которых менее одного года.

Под долгосрочными финансовыми обязательствами понима­ются обязательства предприятия, возникающие в связи с привле­чением кредитов, срок погашения которых более одного года.

Классификация обязательств предприятия представлена в таблице.

Операционные обязательства возникают в результате покуп­ки в кредит сырья и материалов, стоимость которых фиксируется в статье «материально-производственные запасы». Финансовые обязательства возникают в результате привлечения (на условиях срочности, платности, возвратности) реальных денежных средств. Это часть привлеченного капитала, который предназна­чен для финансирования деятельности предприятия. Управлен­ческая версия баланса, акцентируя внимание на финансовых обязательствах предприятия, позволяет таким образом выделить:

1) в составе общих обязательств - привлеченные денежные средства, предназначенные для финансирования оборотных ак­тивов, т.е. «работающие» деньги, или «рабочий капитал»;

2) в управлении оборотными активами - управление реаль­ными денежными средствами.

Управленческий подход позволяет рационально управлять оборотными активами, с большей точностью определять потреб­ности в финансировании, не привлекать излишнего денежного капитала, не снижая, таким образом, эффективность бизнеса. Управленческая версия баланса представлена в таблице.

Управленческая версия баланса

Значение управления оборотными активами. Оборотные акти­вы составляют, как правило, более половины активов компании. Управление оборотными активами (в отличие от управления не­оборотными) представляет собой непрерывный процесс. Резуль­татом управления оборотными активами является изменение уровня совокупного риска предприятия.

Анализ состояния и эффективного использования оборотных активов осуществляется на основе следующих показателей:

1) величины оборотных активов;

2) структуры оборотных активов;

3) оборачиваемости отдельных статей оборотных активов;

4) рентабельности текущих активов;

5) длительности финансового и операционного (производственного) циклов.

Эффективность управления оборотными активами во многом зависит от соотношения длительности финансового и операци­онного (производственного) циклов.

Финансовый цикл начинается с момента оплаты поставщикам сырья и материалов (погашения кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за от­груженную продукцию (погашения дебиторской задолженности).

Операционный (производственный) цикл начинается с момента поступления сырья и материалов на склад предприятия и закан­чивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции.

Таким образом, операционный (производственный) цикл яв­ляется составной частью финансового цикла.

Финансовый цикл = операционный (производственный) цикл + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности +/- период оборота авансов.

Длительность финансового и операционного (производст­венного) циклов определяется с помощью показателя оборачи­ваемости, под которым понимается период оборота в днях ка­кой-либо статьи актива или пассива баланса.

Для определения длительности финансового цикла рассчиты­вают следующие показатели оборачиваемости:

1) период оборота дебиторской задолженности;

2) период оборота кредиторской задолженности.

Сокращение финансового цикла достигается путем сокращения:

1) периода оборота дебиторской задолженности;

2) периода оборота кредиторской задолженности.

Для определения длительности операционного (производст­венного) цикла рассчитывают следующие показатели оборачи­ваемости:

1) запасов сырья (период оборота запасов сырья);

2) незавершенного производства (период оборота незавер­шенного производства);

3) готовой продукции (период оборота запасов готовой про­дукции).

Сокращение операционного (производственного) цикла дос­тигается путем сокращения:

1) периода оборота запасов;

2) периода оборота незавершенного производства;

3) периода оборота готовой продукции.

Статьи оборотных активов могут располагаться в балансе за­падного предприятия:

1) либо в порядке возрастания ликвидности;

2) либо в порядке убывания ликвидности.

Как уже было сказано выше, к основным статьям оборотных активов относятся:

1) денежные средства;

2) краткосрочные финансовые вложения;

3) дебиторская задолженность;

4) материально-производственные запасы.

Управление оборотными активами включает:

1) управление денежными средствами и их эквивалентами;

2) управление дебиторской задолженностью;

3) управление материально-производственными запасами.

Наличие и увеличение чистого оборотного капитала (ЧОК) является главным условием обеспечения ликвидности и финансовой устойчивости компании (см. табл. 7.7 и 7.12). Величина чистого оборотного капитала показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет инвестированного капитала собственного капитала и долгосрочных обязательств. Арифметически данный показатель определяется как разница между текущими активами и текущими пассивами или, что то же самое, как разница между инвестированным капиталом и внеоборотными активами. Для более полного отражения ситуации с финансированием оборотных активов за счет собственных средств определяется доля. ЧОК в общих активах компании. Именно рост доли ЧОК в общих активах свидетельствует об улучшении состояния компании в части финансирования активов за счет собственных средств о росте устойчивости и потенциальной платежеспособности.
Период 01.01.03-01.01.05 (2003, 2004 годы) - характеризуется высокими и стабильными темпами роста абсолютной величины чистого оборотного капитала и его до пи в общих активах Компании. В течение указанных двух лет ЧОК Компании ежегодно возрастал в 3 раза: с 9 584 тыс. руб. на начало 2003 года, до 25 972 тыс. руб. на начало 2004 года и до 73 552 тыс. руб. на начало 2005 года (см. табл. 7.9). Доля ЧОК в общих активах на указанные даты составляла соответственно 7, 11 и 22%. Основной причиной активного роста ЧОК является активный рост собственного капитала, являющийся, следствием высокой при-быльности деятельности (см. табл. 7.11 и 7.13) и высокого уровня самофинансирования Компании (см. табл. 7.10). Отметим, что под ЕЫСЭКПМ уровнем самофинансирования подразумевается тот факт, что основная часть полученной чистой прибыли направляется на увеличение собственного капитала и только незначительная часть чистой прибыли используется по иным непроизводственным направлениям (социальная сфера, приобретения непроизводственного характера).
В последнем анализируемом периоде наблюдается резкое сокращение абсолют- нон величины и доли ЧОК в общих активах. За 2005 год абсолю гна я величина ЧОК сократилась с 73 552 до 41 591 тыс. руб., доля ЧОК в активах с 22 до 7% .
Для оценки фактической величины ЧОК на предмет достаточности или недостаточности выполнен расчет ЧОК, необходимого для данной Компании в сложившихся условиях работы. Расчет необходимой величины ЧОК основан на правите финансового менеджмента: за счет собственных средств должны быть покрыты производственные запасы, незавершенное производство и средства, необходимые для обеспечения бесперебойных расчетов с поставщиками. При этом в расчет принимаются поступления от покупателей в виде погашения дебиторской задолженности. В данном случае собственные средства, необходимые для обеспечения своевременных платежей поставщикам, определяются с учетом абсолютных величин и периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженностей (см. табл. 7.12). Наименование позиций Даты 01.01.03 01.01.04 01.01.05 01.01.06 Всего необходимо собственных средств (достаточная величина чистого оборотного капитала), тыс. руб. - 11 7/8 29 175 37 501 Фактическая величина чистого оборотное капитала, тыс. руб. 9 584 25 973 73 552 41 591
Анализ показал, что в течение каждого рассматриваемого года фактическая величина 40К превышала его необходимую величину. Однако в различных периодах ситуация не была одинаковой. В течение первых двух лет наблюдалось заметное превышение фактического ЧОК над необходимым имел место определенный "запас" по уровню собственного капитала. В последнем анализируемом году величина ЧОК снизилась до минимального, пограничного значения.
Существует три основные причины сокращения величины ЧОК:
убыточность деятельности и, как следствие, сокращение собственного капитала;
значительные вложения во внеоборотные активы (крупные инвестиции);
привлечение краткосрочных кредитов на финансирование инвестиционной программы.
Причиной сокращения ЧОК Компании в последнем отчетном периоде являются значительные инвестиционные вложения. Об этом свидетельствует почти двукратный прирост величины внеоборотных активов (рост на 1 53 345 тыс. руб.) на фоне двукратного роста собственного капитала (121 384 тыс. руб.) и отсутствия краткосрочных и долгосрочных кредитов. Прирост собственного капитала не позволяет рассматривать убытки как причину сокращения показателя. Отсутствие кредитов не дает оснований искать причину снижения показателя в привлечении краткосрочного кредитования для финансирования инвестиций.
Представленные данные позволяют сделать следующие выводы.
Компания располагает приемлемым уровнем чистого оборотного капитала.
Снижение абсолютной величины и доли ЧОК в последнем анализируемом периоде не означает возникновения неудовлетворительной ситуации с финансированием оборотных активов за счет собственных средств (не означает недостатка собственных источников финансирования оборотных активов). Иными словами, ситуация ухудшилась, по не стала критической. Так как снижение ЧОК произошло в пределах допустимых значений, ин-вестиционные затраты нельзя назвать несоответствующими финансовым возможностям Компании, эти затраты были адекватны ее финансовым возможностям.
Учитывая, что на конец анализируемого периода ЧОК имеет минимально необходимую величину, в последующем отчетном периоде следует соблюдать правило: прирост внеоборотных активов не должен превышать сумму прироста собственного капитала и привлеченных долгосрочных кредитов. В последующем отчетном периоде Компания не сможет допустить повторение ситуации 2005 года, в котором вложения во внеоборотные активы превысили сумму прироста собственного капитала (не сможет, при условии сохранения ЧОК на уровне недопустимых значений). Причина отсутствие того "запаса по уровню собственных средств", которым наблюдался у Компании в 2004 году и был исчерпан в 2005.
Итак, определим условия оптимизации ЧОК Компании.
С учетом пограничного значения ЧОК осуществление вложении во внеоборотные активы- в пределах роста собственного капитала (Е пределах полученной прибыли за вычетом использования прибыли на непроизводственные цели) и привлеченных долгосрочных кредитов. Так как инвестиционная программа Компании близка к завершению, соблюдение данного правила вполне вероятно и постепенный рост ЧОК до сложивше-гося ранее уровня не вызывает сомнений.
Рост собственного капитала как следствие роста объемов получаемой прибыли. Условием роста прибыли Компании является существенный рост объемов продаж. Необходимость именно значительных приростов объемов реализации связана с появлением дополнительных постоянных затрат в связи с вводом новых производственных мощностей (нового цеха, затраты на возведение и оборудование которого и были сутью прироста внеоборотных активов 2003-2004 годов). Таким образом, суіцественное внимлние необходимо уделить наличию портфеля предварительных заказов, которым Компания должна располагать к моменту запуска нового производства.